5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密(mì)集(jí)申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅(fú)位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等(děng)方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发(fā)和(hé)客户(hù)导入进程(chéng)可能不及预(yù)期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下(xià)，全(quán)球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济(jì)体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的(de)长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维(wéi)度数字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以随着(zhe)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合(hé)因素(sù)引起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期(qī)视(shì)角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好的(de)投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类生产力的(de)提(tí)升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联(lián)网革(gé)命后在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云(yún)管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会(huì)产生新的(de)投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片(piàn)设计都(dōu)会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二(èr)十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的(de)边际变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设(shè)施(shī)成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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