上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xín杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字g)的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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