四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。结婚以后他那个越来越大了ng>

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，结婚以后他那个越来越大了也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。