大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(l蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗ǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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