金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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