大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科造梦西游3宠物技能几级领悟索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将造梦西游3宠物技能几级领悟基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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