昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生ong>猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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