作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译低水平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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