大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(d秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些uàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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