调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退(tuì)的(de)预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的(de)调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺(quē)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思n>助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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