核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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