核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行(xín水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用g)整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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