核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(b什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试iǎo)现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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