2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(c三公里是多少米，三公里是多少米héng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(三公里是多少米，三公里是多少米yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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