四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点均码一般是什么码，均码一般是什么码数上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(hu均码一般是什么码，均码一般是什么码数ò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(均码一般是什么码，均码一般是什么码数de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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