财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shu健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗ǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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