公募基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立(lì)的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点(diǎn)，同(tóng)时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了(le)现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为三(sān)大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèidoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时(shí)也(yě)简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理。doi的时候怎么夹，doi是怎么夹

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨(bō)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机构对(duì)该模式会保持(chí)高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金(jīn)和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 doi的时候怎么夹，doi是怎么夹