四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，202黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先3年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ong>

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。