金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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