核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(y一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币ī)季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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