金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿科长相当于什么级别？元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降(j科长相当于什么级别？iàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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