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夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张静静团队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家(jiā)统计(jì)局发布(bù)4月全国规模以上工业企(qǐ)业绩效数据。4月份，规(guī)模(mó)以上(shàng)工业企业营业收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规(guī)模(mó)以上工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本三(sān)因素框架看(kàn)，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利润增(zēng)速由正转负(fù)的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计增(zēng)速的下探幅度之深(shēn)和(hé)持续时间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因(yīn)素(sù)叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负(fù)；（2）主动去库(kù)存时(shí)间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严(yán)重(zhòng)制约工业企(qǐ)业利润爬坡速(sù)度。

　　从详细(xì)拆解数据(jù)看：1）与去年同期(qī)相比，工业企业(yè)经营绩效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成品存货周(zhōu)转天数和应(yīng)收账款平均(jūn)回(huí)收期进(jìn)一步(bù)增加。2）分所(suǒ)有制类型来看，外商及港澳台商和(hé)私营(yíng)企业利润累计同比降幅(fú)出现收窄，国有工业(yè)企业和股份制企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅进一(yī)步(bù)扩大。3）上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的(de)利润增速表现(xiàn)较(jiào)好，石(shí)油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采等(děng)其他行业的利润增(zēng)速(sù)降幅依然较大(dà)；中(zhōng)游原材料加工业和(hé)装备制造业的利润增速出现明显分化，中游原材料加(jiā)工业的利润增速均为负，是整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主要拖累(lèi)，中游装备制造业(yè)利(lì)润增速回升幅度较大(dà)，成为整体工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速(sù)的主要拉动项。在价格(gé)水平、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行(xíng)业内部(bù)的利(lì)润增速(sù)反弹乏力。

　　总体而言(yán)，与上个(gè)月相比，4月份公(gōng)布的(de)工业企业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利(lì)润累计增速爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望(wàng)继(jì)续(xù)成为拉动工业企业利(lì)润增速(sù)回升(shēng)的主要(yào)拉动力。按当月利润(rùn)增速计算(suàn)，4月份表现较好(hǎo)的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备(bèi)制造业(yè) 、通用(yòng)设(shè)备(bèi)制造业、电气机械及器材制造业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃气及水的生(shēng)产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观(guān)点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份，营业利润累计(jì)同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润(rùn)的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们(men)认为，此轮(lún)工业企业利(lì)润增速由正(zhèng)转负(fù)的原因(yīn)主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业(yè)企业利润累计增(zēng)速的下探幅度之深(shēn)和持续时(shí)间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加(jiā)导致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业(yè)利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上(shàng)个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业的营(yíng)业利润累计增速出现(xiàn)回升，其他13个(gè)行(xíng)业的(de)营(yíng)业(yè)利润累计增速均出现回落，其(qí)中回落幅度较大的(de)行业主要是农(nóng)副食品加工、煤炭开(kāi)采和洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造纸及纸制(zhì)品、纺织服装、服饰等行业(yè)，回(huí)升幅度较大的行业主要是机械和设备修理、汽车制造、通用(yòng)设备制造、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)等行业。

招商宏观 | 中游(yóu)装备制(zh夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ì)造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月(yuè)工业企业利润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营绩效(xiào)的增(zēng)长压力依然较大(dà)，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均回收期(qī)进一(yī)步增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工(gōng)业企业累计每百(bǎi)元(yuán)营业(yè)收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增加0.09元）。产成(chéng)品(pǐn)存(cún)货周转天数为20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同(tóng)比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和私营(yíng)企业利润累(lèi)计(jì)同比降幅出现收窄，国有工业企业和(hé)股份(fèn)制企业(yè)利(lì)润累计(jì)同比降幅进一(yī)步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同(tóng)期(qī)13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期(qī)-16.2％），私(sī)营企业和股(gǔ)份制企业同比(bǐ)增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同(tóng)期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采(cǎi)选的利(lì)润增(zēng)速(sù)表现较(jiào)好，石油和天(tiān)然气开采(cǎi)等其(qí)他行业(yè)的利润增速降(jiàng)幅依然较大(dà)。

　　数据(jù)显示，非(fēi)金(jīn)属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的增速依(yī)然(rán)为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭(tàn)开采和洗选、黑色金属矿(kuàng)采(cǎi)选业、废物(wù)资源(yuán)综(zōng)合利用的(de)增速为负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业(yè)和(hé)装备制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化。中(zhōng)游原材料(liào)加(jiā)工业的利(lì)润增速(sù)均为(wèi)负，尽(jǐn)管与上(shàng)个月相比，利润(rùn)增(zēng)速(sù)跌幅普遍收窄，但依(yī)然是整体工业企业利润增(zēng)速的主要拖(tuō)累。中(zhōng)游装备制(zhì)造业利(lì)润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉(lā)动项。其中通用(yòng)设备制造、铁路船(chuán)舶航(háng)空航天、电(diàn)气机械及器材(cái)制造、仪器仪(yí)表制造增幅延续上个(gè)月亮眼(yǎn)趋势(shì)，得益于国内(nèi)汽车销售量的提升和汽车(chē)产业链出口强劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅由负转正(zhèng)，此(cǐ)外(wài)叠加去年同期基数(shù)较低(dī)，汽车(chē)制(zhì)造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化(huà)学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、专用设(shè)备制造、石油煤炭(tàn)及燃(rán)料加工、非(fēi)金(jīn)属矿物制品、黑色金(jīn)属冶(yě)炼加工、化(huà)学纤维(wéi)制造(zào)、金属制品、计算机(jī)通信和电子设备跌(diē)幅(fú)收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通用(yòng)设备(bèi)制造、铁(tiě)路(lù)船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)增幅依(yī)旧(jiù)为正，并且增速出(chū)现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造(zào)增幅由(yóu)负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平(píng)、内部(bù)需求、外部需(xū)求(qiú)同时走弱的情(qíng)况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利润增(zēng)速(sù)反弹乏力，文教(jiào)工(gōng)美(měi)体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造等(děng)多(duō)个行业的(de)利(lì)润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行业的利(lì)润跌幅继(jì)续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求(qiú)转好速度较慢，这也(yě)意味着(zhe)下(xià)游行(xíng)业(yè)的利润(rùn)增速向上爬坡的节(jié)奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示(shì)，农副食(shí)品加(jiā)工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制(zhì)造跌幅扩大(dà)，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家具制造和印刷和记录媒(méi)介利润(rùn)降幅放缓，但(dàn)持续维持低(dī)位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料制(zhì)品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的机械和设备修理(lǐ)、电力热力利润增速(sù)相对较高，燃气生产和供(gōng)应利润增速降幅收(shōu)窄。其中机械和(hé)设备(bèi)修理利润累(lèi)计增(zēng)速(sù)上升幅度较大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电(diàn)力热力利润累(lèi)计同比增(zēng)速收窄，但仍然(rán)保(bǎo)持(chí)高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产和供应增幅(fú)略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和(hé)供应(yīng)降幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布(bù)的工业企业利润数据(jù)已表现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升的(de)行业进一步增多；二(èr)，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游(yóu)装备制(zhì)造(zào)业有(yǒu)望(wàng)继续成为(wèi)拉动工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速回升的主要(yào)拉(lā)动力。汽(qì)车制造、铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运输设(shè)备制造业(yè) 、通用设备制造业(yè)、电气机械及器(qì)材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供应业。

　　正如我(wǒ)们在《今年工业(yè)企业利润增(zēng)速能否转正？》中所言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业利(lì)润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历史来演绎(yì)的(de)话(huà)，至少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个月左右的时(shí)间，预计工业(yè)企业利润(rùn)增速转正最早也需等到(dào)四季度。目(mù)前我(wǒ)国仍面(miàn)临内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致企业(yè)的产(chǎn)能(néng)利用率持续下(xià)滑(huá)。此外(wài)，叠(dié)加营业(yè)成本(běn)高居不下导致的内部压力，本轮工业企业利润增(zēng)速反弹速度大概率较为缓慢。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备制(zhì)造业(yè)利润增速(sù)明显回升——4月工业企业利(lì)润分析