大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生srds是什么意思，srds是什么意思啊(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zsrds是什么意思，srds是什么意思啊ài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jiàsrds是什么意思，srds是什么意思啊)上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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