四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(x上尉是什么级别，上尉是连长还是营长iāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨上尉是什么级别，上尉是连长还是营长先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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