2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比纳粹分子是什么意思增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润19纳粹分子是什么意思1.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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