来(lái)源：梁中华(huá)宏(hóng)观研究

　　born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化(huà)？第(dì)一，重申经济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国银(yín)行稳健，明确(què)银行风险(xiǎn)导致家庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委(wěi)员会评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员(yuán)会预计一些额外(wài)的(de)政策紧缩(suō)可能是(shì)适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关(guān)于经(jīng)济，认(rèn)为经济(jì)可(kě)能(néng)面临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需要(yào)时间来体现(xiàn)；预计美国(guó)经济温和增长，有(yǒu)可能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关于加(jiā)息，本次加息依然是共识；认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达(dá)到（或(huò)已经接(jiē)近达到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳动力市(shì)场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合(hé)适。关(guān)于(yú)银行和债务(wù)上(shàng)限，强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善(shàn)，美国银(yín)行(xíng)系(xì)统健康(kāng)且具(jù)有弹性。强(qiáng)调应及时(shí)提(tí)高债务上限。

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　　如(rú)期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加(jiā)息25BP，上调(diào)联(lián)邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来(lái)的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续(xù)减持美(měi)国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)坚持(chí)加息的关(guān)键仍在于通胀(zhàng)压(yā)力较大。例(lì)如，3月美国核(hé)心通(tōng)胀季调(diào)环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核(hé)心(xīn)通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表(biǎo)述(shù)修改为“1季度经济(jì)活动(dòng)以适(shì)度的速(sù)度增长，最(zuì)近几个月就业增长强(qiáng)劲(jìn)，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估(gū)货(huò)币政策的滞后影响，“在(zài)确(què)定额外的政策紧缩在多大程度上适合于(yú)随着时间的(de)推移将通货(huò)膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累积紧缩，货(huò)币政策影(yǐng)响(xiǎng)经(jīng)济活动(dòng)和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是(shì)删除(chú)了“委员(yuán)会预计，一(yī)些额外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的，以实(shí)现一(yī)种货币政策立场”，表明(míng)美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行(xíng)风险导致(zhì)了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重申这对经济(jì)、就(jiù)业和(hé)通胀的影响存在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

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　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储主席born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词鲍(bào)威尔认为，经济可能(néng)面临(lín)来自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现（尤其是住(zhù)房和投(tóu)资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美国可(kě)能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于(yú)加(jiā)息，或已经达到限制性水平。美(měi)联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加(jiā)息的问(wèn)题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有人全票通过，一些(xiē)政策(cè)制(zhì)定者谈到停止加(jiā)息，但不是本次(cì)会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔认(rèn)为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制性(xìng)水平，认为或已(yǐ)经达到(dào)了限制性水平（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当(dāng)前并不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强(qiáng)调(diào)，美国劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，失业(yè)率仍(réng)在(zài)低(dī)位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标(biāo)水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍(réng)需(xū)较(jiào)长时间(jiān)，当前(qián)降息并(bìng)不合(hé)适(shì)。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)。银行危机的影响程度目前尚不确(què)定。

　　关于(yú)债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及时提高(gāo)债务上限，如果没(méi)有达成债务协(xié)议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽(jǐn)早(zǎo)采取(qǔ)行动提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违(wéi)约(yuē)。

　　由(yóu)于美联邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财政部于今(jīn)年(nián)1月宣(xuān)布采取特(tè)别措(cuò)施，避免联邦政府发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国在(zài)6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行风险演变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小银行(xíng)破(pò)产(chǎn)或依然(rán)会出现(xiàn)。目前市(shì)场(chǎng)依然预期美联(lián)储6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美(měi)国通胀压力仍大(dà)，年内(nèi)降息(xī)概(gài)率或较低(dī)。

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