核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的(de)股利(lì)收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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