4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.22升是多少斤啊 2升是多少毫升％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比有所下(xià)滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活(huó)跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年(nián)五一假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修(xiū)复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月总投资(zī)同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同比(bǐ)回(huí)落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回2升是多少斤啊 2升是多少毫升落拖累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月(yuè)环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比增速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预(yù)期、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增(zēng)长动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基数效应(yīng)凸显》

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