银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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