文(wén)|招(zhāo)商宏观张静(jìng)静团队

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　事件(jiàn)：2023年5月(yuè)27日(rì)，国家统计(jì)局发布4月(yuè)全国规模以(yǐ)上(shàng)工业企业绩效(xiào)数据(jù)。4月份，规模以上(shàng)工业企业营业收入累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润(rùn)累(lèi)计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依(yī)然处于探(tàn)底爬坡过程(chéng)中。从决定企业(yè)利(lì)润的(de)量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累(lèi)计增速的(de)下(xià)探幅度(dù)之深和持续时(shí)间之长是PPI下(xià)行(xíng)和其(qí)他多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润(rùn)由(yóu)正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约(yuē)工业企业(yè)利润爬(pá)坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期(qī)相比(bǐ)，工业企业(yè)经(jīng)营(yíng)绩效的增长压力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平(píng)均(jūn)回收期进一步(bù)增加。2）分(fēn)所(suǒ)有(yǒu)制类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出(chū)现收窄，国有工业企业和股份制企业利(lì)润(rùn)累计同比降(jiàng)幅(fú)进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采(cǎi)选的(de)利润增速表现较好(hǎo)，石油和天然气(qì)开(kāi)采等(děng)其(qí)他行业的利润(rùn)增速(sù)降幅(fú)依(yī)然(rán)较大；中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出(chū)现(xiàn)明显分化，中游原材料加工(gōng)业的利润增速(sù)均为负，是整体工业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)的主要(yào)拖累，中游(yóu)装备制造业利润增速回升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，成为整体工业(yè)企业利(lì)润增速的主要(yào)拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游(yóu)行(xíng)业内部的利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力 。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份(fèn)公布(bù)的工(gōng)业企业利润数据(jù)已表现出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营业(yè)利润(rùn)累计增速爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速(sù)降幅(fú)收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业(yè)有望(wàng)继续成为拉动(dòng)工业企业(yè)利润增速回(huí)升的主(zhǔ)要拉动力。按当月(yuè)利润增速(sù)计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造(zào)、 铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通用(yòng)设备制造业、电(diàn)气机械及器材(cái)制(zhì)造(zào)业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业电力 。

　　正(zhèng)文(wén)

　　核心观点：<七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思/p>

　　总体来(lái)看(kàn)：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我(wǒ)们认为，此轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速由正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业(yè)企业利(lì)润累计增速(sù)的下(xià)探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因(yīn)素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利润(rùn)由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费(fèi)用率(lǜ)偏高严重(zhòng)制约工业企业利(lì)润(rùn)爬(pá)坡速(sù)度。

　　与上个月(yuè)相比，39个(gè)主(zhǔ)要细分(fēn)行(xíng)业(yè)中(zhōng)，有26个行业(yè)的(de)营业利润(rùn)累(lèi)计增速出现回升，其他13个行业的营业利(lì)润(rùn)累计增速均出现回落，其中回落幅度较(jiào)大的行业主(zhǔ)要(yào)是农副食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造(zào)纸及纸制(zhì)品、 纺织服装、服饰(shì)等行(xíng)业(yè)，回升幅度较大(dà)的行业主要(yào)是机械和设备修理、汽车制(zhì)造、通用(yòng)设备制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具(jù)体(tǐ)来看：

　　与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，工业企业经(jīng)营(yíng)绩效的(de)增长压力依(yī)然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天数和(hé)应收账款平均回收期(qī)进一步(bù)增加(jiā)。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业累计每百元(yuán)营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增(zēng)加0.88元(yuán)（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加(jiā)1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思天(tiān)（环比(bǐ)增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来(lái)看，外(wài)商及港澳台商和私营(yíng)企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股份制企(qǐ)业利(lì)润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企(qǐ)业利润累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期(qī)-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废物资源综(zōng)合利用的增(zēng)速为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游(yóu)原(yuán)材料加工(gōng)业和装备制造(zào)业的利润(rùn)增(zēng)速出现明显(xiǎn)分化。中游原(yuán)材料加工(gōng)业的利润增速均(jūn)为负，尽(jǐn)管(guǎn)与上个月相比(bǐ)，利润增速跌幅普遍收(shōu)窄，但依然是整体工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速的主要(yào)拖累。中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较(jiào)大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉(lā)动项。其(qí)中通用设备制(zhì)造、铁路(lù)船舶航(háng)空航天(tiān)、电气机械及器材制造、仪器(qì)仪表(biǎo)制造增幅延续上个月(yuè)亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车销售(shòu)量的提升和汽车产业链出口强劲，汽(qì)车制造业的利润增速降幅由负转正，此外叠加去(qù)年同期基数较低，汽车制造业当(dāng)月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造(zào)、石油(yóu)煤(méi)炭及(jí)燃料加工、非金属矿物(wù)制品、黑色金属冶炼加工、化学(xué)纤(xiān)维制造、金(jīn)属制(zhì)品、计算机(jī)通信和电子设(shè)备跌幅收窄(zhǎi)，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机械及器材制(zhì)造增幅(fú)依旧为(wèi)正，并且增速出(chū)现明显回升，分别(bié)录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽(qì)车制造(zào)增(zēng)幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格(gé)水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内(nèi)部的利润增速反弹(dàn)乏力，文教工美(měi)体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制(zhì)造(zào)等(děng)多(duō)个行业的利润增速(sù)跌(diē)幅放缓，但依然(rán)为负；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利(lì)润跌幅(fú)继续扩大。往后(hòu)看，价格(gé)水平、内部需(xū)求、外部(bù)需求转好速度较(jiào)慢，这也意味着(zhe)下游(yóu)行业的利润增速(sù)向上爬坡的(de)节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品(pǐn)和(hé)医(yī)药制造跌(diē)幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介(jiè)利润降(jiàng)幅放缓(huǎn)，但(dàn)持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品增(zēng)速由负(fù)转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制造利润增速保持高位(wèi)，4月(yuè)为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械(xiè)和设备(bèi)修理、电力热力利(lì)润增速相对较高(gāo)，燃气生产和供应利(lì)润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。其中(zhōng)机械和设备修理利润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累计同比(bǐ)增速收窄，但仍然(rán)保(bǎo)持高(gāo)速增长，4月收(shōu)录47.2％（前(qián)值为(wèi)47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企(qǐ)业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一(yī)，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收(shōu)入(rù)增速由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备(bèi)制造业有望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业(yè)利润增速回升(shēng)的(de)主要拉动力。七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航(háng)天和(hé)其(qí)他(tā)运输设备制造(zào)业 、通用设备制(zhì)造业(yè)、电气机(jī)械及器材(cái)制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正如(rú)我们在(zài)《今年工业企业利润增(zēng)速(sù)能否转正？》中所言，当(dāng)前正处于第(dì)6次工业企业利(lì)润探底阶段（从2000年开始计算(suàn)），如果按(àn)最近两次探(tàn)底历史来(lái)演绎的话，至(zhì)少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工(gōng)业企业利(lì)润增速(sù)转正最早也(yě)需(xū)等(děng)到四(sì)季度。目前我国仍面临内需(xū)增长缓慢和外(wài)需疲(pí)弱(ruò)的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接(jiē)导致企(qǐ)业的产能利(lì)用率持续下滑。此外(wài)，叠加营业成本高居不下导(dǎo)致的内部压力，本轮工业企业利润增速反(fǎn)弹(dàn)速(sù)度大概率较为缓慢。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复力度低于(yú)预(yù)期。

　　以(yǐ)上内容来自于2023年5月27日的《中游(yóu)装备制(zhì)造业利润增速明(míng)显回升——2023年4月工业企(qǐ)业利润分析》报告(gào)，报告作者张静静、张一平，联系人罗(luó)丹(dān)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思