申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)科长相当于什么级别？景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(科长相当于什么级别？bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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