核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下(xià折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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