4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或(huò)有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗且4月(yuè)物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌(diē)幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情(qíng)影响较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居(jū)民出(chū)行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一(yī)假期居(jū)民此前(qián)受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国(guó)内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回(huí)落(luò)拖累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一体(tǐ)化产(chǎn)业(yè)链、需求链的(de)格(gé)局(jú)不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续(xù)带动基建(jiàn)投资(zī)和企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款增(zēng)长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复(fù)苏不(bù)及(jí)预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

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