大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(x郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的iàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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