调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的减产还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃(tīng)库身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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