财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金(亲爱的让你㖭我下黑jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候亲爱的让你㖭我下黑拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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