财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(y卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢ī)个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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