金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。K危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高span>KR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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