近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(b复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思ěn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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