财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27镇关西是谁，镇关西是谁打死的日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提(tí)升和(hé)高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过(guò)去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金(jīn)融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从去年(nián镇关西是谁，镇关西是谁打死的)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮(lún)估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度之(zhī)下(xià)目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确(què)定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度是业绩低(dī)点。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会(huì)。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的(de)估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融(róng)板块过(guò)去被当成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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