金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在(zài)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎ秋以为期句式特点，秋以为期句式判断ng)》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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