上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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