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反函数常用公式大全，反函数运算公式招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏(hóng)观(guān)张(zhāng)静静团队

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家统计局发布(bù)4月全(quán)国规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业(yè)绩效数(shù)据。4月份(fèn)，规模(mó)以上工业(yè)企业营(yíng)业收入累(lèi)计同(tóng)比增长0.5％；规模以上(shàng)工业(yè)企业(yè)利润累计同(tóng)比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计(jì)同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润(rùn)的量、价、成本(běn)三因素(sù)框架看，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业企业(yè)利润累(lèi)计增速(sù)的下探幅度之深和(hé)持续时(shí)间之长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用率偏高(gāo)严重制约工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速度。

　　从详(xiáng)细拆解数据看(kàn)：反函数常用公式大全，反函数运算公式g>1）与去(qù)年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货周(zhōu)转天(tiān)数和应收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商(shāng)及港澳台商和(hé)私营企业利润累计同比降幅(fú)出现收窄，国有(yǒu)工业企(qǐ)业和股份制企业利润累(lèi)计同比(bǐ)降幅进一步(bù)扩大。3）上游采(cǎi)选业中非(fēi)金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速表现(xiàn)较好(hǎo)，石(shí)油和天然气开采(cǎi)等其(qí)他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然较大；中游(yóu)原材料加工业和装备制(zhì)造业的利润增速出现明显分(fēn)化，中游原(yuán)材料加工业的利润增速均为负，是整体工业企业利润(rùn)增速的主要拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内部需求、外部(bù)需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行业内(nèi)部的利润增速反弹(dàn)乏力。

　　总(zǒng)体而言，与上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企业利(lì)润(rùn)数据已表现出明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升(shēng)的(de)行业(yè)进一(yī)步增多；二(èr)，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)速由负转正，营(yíng)业利(lì)润增速降幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造(zào)业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动(dòng)工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月(yuè)利润(rùn)增速计(jì)算，4月份表现较好的行业主要(yào)有：汽车制造、铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其他运输(shū)设备制(zhì)造业(yè) 、通用设备制造业(yè)、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱(yú)乐(lè)用品制造(zào)业(yè)、橡胶和塑料制品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气及水的生产(chǎn)和(hé)供应业(yè)电(diàn)力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利(lì)润(rùn)累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业利润的量、价(jià)、成本三(sān)因素(sù)框(kuāng)架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)的原因主要源于(yú)PPI下(xià)行，但本轮工业企业利(lì)润累计增(zēng)速的下探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及(jí)费用(yòng)率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月(yuè)相比，39个主要反函数常用公式大全，反函数运算公式细(xì)分行业中，有26个行业的营业利润累计增(zēng)速(sù)出现(xiàn)回升(shēng)，其他13个行(xíng)业的(de)营(yíng)业利润累计增速均出现回落，其中回落幅(fú)度(dù)较大的行业主要(yào)是农副食品(pǐn)加工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰(shì)等行业，回升幅度较(jiào)大的行业主(zhǔ)要(yào)是(shì)机(jī)械(xiè)和设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)等(děng)行业。

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相(xiāng)比，工(gōng)业企(qǐ)业经营绩效的(de)增长压(yā)力(lì)依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天数和应收账款平均回收期进一步增(zēng)加(jiā)。

　　数据显示(shì)，规模以上工(gōng)业企业累(lèi)计每百元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加(jiā)0.09元）。产成品(pǐn)存货(huò)周转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天(tiān)）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商(shāng)及港澳(ào)台商和私(sī)营企业利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅出(chū)现收(shōu)窄，国有工业(yè)企(qǐ)业和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累(lèi)计(jì)同比降幅进一(yī)步扩大。

　　其(qí)中(zhōng)4月国有工业企业利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选的利润增(zēng)速(sù)表现较好(hǎo)，石油(yóu)和天然气开(kāi)采等(děng)其(qí)他行业的利润增(zēng)速降幅(fú)依然较大。

　　数(shù)据显示，非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的增(zēng)速依然(rán)为正(zhèng)，分别收(shōu)录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选、黑色金(jīn)属矿采选业、废物资源综(zōng)合利用的增速为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的(de)利(lì)润增速出现(xiàn)明显分化。中游(yóu)原(yuán)材料加工业的利(lì)润增速均(jūn)为负，尽(jǐn)管与上个月相比(bǐ)，利润增速跌(diē)幅普遍收(shōu)窄，但依然是整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速的主要(yào)拖(tuō)累。中游(yóu)装备制造(zào)业利润增速回(huí)升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造(zào)增幅延续上个月亮眼(yǎn)趋势，得(dé)益(yì)于国内汽车销售(shòu)量的提(tí)升和汽(qì)车产(chǎn)业链出(chū)口强劲，汽车制造(zào)业的利润增速降幅由负转正，此外叠加去年同期基数较低，汽(qì)车(chē)制造业当月利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)高达20倍(bèi)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，化学原料化学制品跌幅(fú)扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及(jí)燃料加工、非金属(shǔ)矿物制品、黑色金属冶(yě)炼(liàn)加(jiā)工、化学纤维(wéi)制(zhì)造、金属制(zhì)品、计算机通信和(hé)电子设备(bèi)跌幅收窄(zhǎi)，分别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪表(biǎo)制造(zào)、通用设备制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机械及器材(cái)制造增幅依旧为正，并且增速出现明显回升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱的情(qíng)况下(xià)，下(xià)游行业内部的利润增速反弹乏力，文(wén)教(jiào)工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制(zhì)造等多个行业的利润增速跌幅放(fàng)缓，但(dàn)依(yī)然为负；农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰等(děng)多个行业的利(lì)润跌(diē)幅(fú)继续扩大。往后看，价格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需求(qiú)转好(hǎo)速度较慢，这也(yě)意味着下(xià)游行业的利润(rùn)增速向上爬(pá)坡的(de)节奏大概率偏(piān)缓。

　　数(shù)据显示(shì)，农副食品(pǐn)加工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和医药制造(zào)跌(diē)幅(fú)扩大，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制造和(hé)印(yìn)刷和记录媒介利润(rùn)降幅放缓，但持续维持低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月(yuè)录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和(hé)茶(chá)制造利润增(zēng)速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业(yè)中的机械和设备修理(lǐ)、电力热力利润增速相对(duì)较(jiào)高，燃气(qì)生(shēng)产(chǎn)和(hé)供(gōng)应利润增速降幅收(shōu)窄。其中机械和设备修理利(lì)润累计增速上升幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力(lì)利润(rùn)累计同比增(zēng)速收窄，但仍(réng)然保(bǎo)持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和(hé)供(gōng)应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和(hé)供应降幅收窄，收(shōu)录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据已表现出(chū)明(míng)显的探底(dǐ)爬坡信号：一(yī)，营业(yè)利润累计增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二(èr)，营业收(shōu)入增速由负转正，反函数常用公式大全，反函数运算公式营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游(yóu)装(zhuāng)备制造业(yè)有望(wàng)继续成为拉动工业(yè)企(qǐ)业利润增速回升的(de)主要拉动力。汽(qì)车(chē)制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天(tiān)和其他(tā)运(yùn)输(shū)设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产(chǎn)和供应业(yè) 。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业利润增速能(néng)否转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所言(yán)，当前正处(chù)于第6次工业企业利润探底阶段(duàn)（从2000年开(kāi)始计算），如果按最近(jìn)两次探底历(lì)史来演绎的(de)话，至少还要在负值区间(jiān)爬(pá)坡(pō)7-8个(gè)月(yuè)左右的(de)时间，预(yù)计工业(yè)企业利润增(zēng)速转正最早也需(xū)等到四季度。目前我国仍面(miàn)临内需(xū)增长缓慢(màn)和外需疲弱的“弱复(fù)苏(sū)”阶段，这(zhè)直接导致(zhì)企业的产能利用率持续下滑。此外，叠加(jiā)营业(yè)成本高(gāo)居(jū)不(bù)下导致(zhì)的内(nèi)部压力，本轮工业企业利润增速反弹速(sù)度大概率(lǜ)较为(wèi)缓(huǎn)慢。