申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分(fēn)立(lì)器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

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　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(s20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗ī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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