2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5pupil是什么意思 pupil是可数名词吗年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长8pupil是什么意思 pupil是可数名词吗2.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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