金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关(g我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的uān)注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并不我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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