四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市(s历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么hì)场研(y历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么án)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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