5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。