银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng1cc的水等于多少克，1cc水是多少克)期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金经理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(ji1cc的水等于多少克，1cc水是多少克ǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù1cc的水等于多少克，1cc水是多少克)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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