2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.72023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号5％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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